三星医疗601567：智能配用电业务在手订单充足康复扩张持续推进

日前，公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入70.23亿元，同比下降0.98%，归母净利润6.9亿元，同比下降27.83%，归母净利润5.19亿元，同比下降25.86%Q1 2022年单季度实现营业收入19.82亿元，同比增长42.77%，归母净利润1.64亿元，同比下降3.23%，归非净利润2.02亿元，同比增长40.63%2021年电力业务短期承压，2022Q1业务趋势向好2021年智能配电业务收入53.83亿元，同比增长1.39%，毛利率24.06%，主要是2021年芯片，大宗商品等原材料供应紧张及价格上涨所致2021年医疗服务板块收入13.7亿元，同比下降0.93%，毛利率20.74%，其中宁波明州医院利润约8661.98万元，杭州明州康复扣非净利润3875.95万元，南昌明州康复988.44万元租赁业务收入1.58亿元，同比下降47.85%，主要是公司主动缩减规模2022Q1智能配电板块订单量同比增长53%，医疗服务板块收入同比增长26%智能配电业务在手订单充足，抓住国内外双重发展机遇2021年，公司累计在手订单67.07亿元，同比增长26.58%，其中国内累计在手订单45.53亿元，同比增长21.32%，海外在手订单合计21.54亿元，同比增长39.60%根据电力股权激励，2022—2024年智能配电业绩考核目标扣非净利润不低于5.91/7.72/10亿元并购重组的恢复和扩大继续推进，进一步扩大了领先优势医疗服务板块2021Q1收入同比增长26%，康复医院兼并扩张持续推进2021年，公司完成收购杭州明州脑康康复医院84%股权和南昌明州康复医院85%股权日前，临时股东大会批准南京明州康复医院等5家康复医院100%股权，合并扩张继续根据股权激励考核目标，未来22—24年，上市公司每年将新增10家医院，预计到2024年将达到35家医院，进一步扩大领先优势盈利和投资评级考虑到公司融资租赁业务规模缩减，我们下调公司2022—2024年营业收入至88.14/111.92/141.49亿元，同比增长25.50%/26.98%/26.43%否智能配电业务在手订单充足，奠定业绩基础，康复并购扩张持续推进连锁修复大有可为，维持公司买入评级风险:新冠肺炎疫情反复风险，政策不及预期风险，智能配电业绩波动风险，医疗服务业绩不及预期风险，并购风险

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