金地集团600383点评：业绩逆境稳增拿地稳健拓展

22Q1业绩同比+11%，略超预期，逆境中实现稳定增长，毛利率垫底22Q1公司营业收入134亿元，同比增长+82.2%，归母净利润6.3亿元，同比增长+10.8%，扣除不良6.1亿元，同比增长+14.3%，基本每股收益0.14元，同比增长+7.7%房地产结算收入113亿元，同比增长+133%，结算面积53万平方米，同比+85%毛利率和净回报率分别为19.7%和4.7%，—12.1pct和—3.0pct，21Q2毛利率已经触底，三费率11.5%，同比—10.3pct，其中销售，管理和财务费率分别为—3.3pct，—6.4pct和—0.6 PCT，合资公司投资收益3亿元，同比—54%22Q1年末，预收款1178亿元，同比增长+7.1%，是21年房地产结算收入的1.33倍22Q1销售455亿元，同比—34%，拿地/销售比例17%它开始一个接一个地获取土地22Q1公司销售额455亿元，同比增长—33.7%，销售面积183万平方米，同比增长—38.5%，销售均价2.5万元/平，同比上涨+7.8%22Q1公司拿地谨慎，新增项目6个，其中招标，拍卖，拍卖2个，非公开方式4个22Q1公司取得土地54万平方米，同比—82%，股权比例41%，取得土地金额78亿元，同比增长—55%，土地均价14400元/平，同比增长+150%，主要是厦门，北京等一二线城市拿地22Q1公司拿地/销售金额比例为17%，土地购置/销售面积比例为29%，拿地/销售均价比58%来说22Q1公司新开工面积148万平方米，同比—49%，竣工面积106万平方米，同比—12%2年计划新开工634万平方米，同比—66%，21年20年计划新开工同比—36%，计划完成1536万平方米，同比+0.1%2011年末，公司布局78个城市，总土地储备6398万平方米，股权比例46%，同比—7.4%三条红线稳定在绿档，融资质量可圈可点22Q1租金5.5亿元，同比+33%到22Q1末，公司保持三条红线和绿色档:前期负债率68.1%，净负债率为57.2%，现金负债率为1.5倍，有息负债余额1254亿元，同比增长+5.5%2011年末平均融资成本4.56%，同比—18bp，保持在行业较低水平11月以来，公司已成功发行15亿元/3年/4.17%，15亿元/3年/4.04%，ABS 750亿元/2年/4.24%，17亿元/3年/3.58%四只债券日前，公司拟发行22年第二期中期票据，注册金额65亿元，本期发行20亿元/3年公司在资金困境中融资优势显著此外，IP的租金收入)为5.5亿元，同比增长+33%，累计开盘GLA 212万平方米，同比+62%投资分析意见:业绩逆境中稳步提升，拿地稳步扩大，维持买入评级作为金地老牌龙头房企之一，30多年的稳定历史和保险资金的高占比，展现了以往均衡发展，高分红的传统但最近几年来公司专注于一二线，积极拿地扩张，在行业资金困难的情况下，公司融资优势明显此次合并将有助于公司受益于行业结构的优化，并在逆境中促进销售的稳定增长我们维持公司2022—24年每股收益预测2.20/2.37/2.56元，22PE对应的现价6.5倍，21A股息率4.4%我们维持公司目标价18.72元/股，维持买入评级风险:调控政策超预期收紧，市场销售率下降，房地产税试点超预期扩大

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