轻工行业2022年中期投资策略：向阳而生迎接中报前后的戴维斯双击

摘要

重点关注可选家用龙头的系统性板块机会，挖掘渗透率加快、行业持续扩张、景气度保持的高潜力子赛道，抓住竞争力和成本提升的中游制造业龙头，待景气阶段稳定后配置所需娱乐。

家居、文具、新烟草行业长期预期差修正:1)家居:板块每一轮超额收益都来自极度悲观的地产beta预期修正，龙头公司经营alpha超预期。借鉴日本，房地产下行周期，装修需求依然稳定，日本家居龙头李一德已经跨过周期，国内龙头份额依然较低，大有可为。主场板块修复的斜率和速度弱于18年和20年，持续时间长于18年末，接近20年。考虑到目前地产已经进入存量下行周期，行业前期beta有所减弱，我们认为如果未来地产预期逐步回暖，龙头估值可能回归25-30x，二线估值可能回归18-20x；；2)文具:借鉴日本“宽松教育”政策的发展，我们预计中国“双减”政策对文具行业的影响预计有限，行业龙头可以通过品类扩张削弱外部因素带来的业绩波动。在日本K12人数下降的背景下，市场规模整体表现依然稳定，优质文创价格带动上涨，品类扩张带动销量增长，龙头增长潜力依旧；3)新型烟草:我国新型烟草普及率仍然较低，远低于英美等成熟市场。控烟减害背景下，新型烟草普及率提升的产业逻辑确定性较强。正如我们在2022年年度策略中所说，在国内外监管政策不断落实，不确定风险逐步释放后，板块因行业长期增长而形成的定价能力将逐渐凸显。

推荐方向:1)关注疫情后家居及文具行业的复苏:行业部分地区疫情影响短期客流，预计短期表现为先低后高。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，关注早期受损品种；2)收入稳步增长、成本下降的企业利润弹性有待释放:纸浆、PVC等大宗商品价格可能在22Q4左右回落至稳定水平，有利于成本端定价粘性大、需求稳定、波动弹性大的企业；3)渗透率低的高增长赛道:品类渗透率的快速提升可以有效对冲经济下行风险，关注海外消费习惯成熟、国内品类渗透潜力大的新兴赛道，包括新型烟草、户外运动用品、人造草坪、电动自行车、近视防控镜片、电动床、自动升降台、宠物用品、智能门锁等。关注行业快速扩张期相关公司竞争优势的积累速度。行业内高beta叠加的公司强alpha有望引领细分市场。预计新的烟草行业将逐步从政策二叉树定价转向连续成长股定价。

投资建议:看好家居龙头长期发展，继续推荐:欧派家居、顾佳家居、华敏控股、志邦家居、江山欧派等。制造业:宇通科技、上海爱路、太阳纸业、山鹰纸业、先河股份等。选一娱乐:陈光股份、百亚股份、维达国际、中顺洁柔已逐步进入价值配置范围；高潜赛道:看好崔乙幕国际在雾化赛道和HNB赛道的长期发展，岳明透镜、浙江大自然、龚闯草坪、久其将持续受益于行业的扩张。

风险:房地产销售大幅下滑，国内外消费趋势不可比，收入下降导致消费退化，原材料成本大幅增加。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。