八大券商主题策略：万亿蓝海市场待掘金！谁是军工领域持续性最强的赛道？

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在地缘政治风险加大的背景下，国防工业有望向十五乃至十五期间备战实战需要的领域倾斜，扩军备战新常态伴随着我军装备数量和质量的双重提升，国防信息化和现代化程度也将加快

投资建议方面，军工板块增长确定，看好Q3业绩高增长军工板块目前估值分位数为33.9%，提升空间较大，板块增长确定性较强看好三季度业绩的高增长建议关注业绩持续确定高成长的股票和下半年疫情有望复苏的股票预计2022年军工板块整体营收和扣非净利润分别增长20%和30%，结构分化显著建议五维配置为:1)航空产业链，包括航空动力，AVIC光电，全信，宝钛股份，卢生通信，2)导弹产业链，包括新雷霆能源，智明达，科技导航，3)北斗三产业链，包括振芯科技，北斗星通，4)本土化推广受益标的，包括紫光国威，振华科技，4)国企改革提升业绩，包括AVIC机电，712，中植，AVIC机电

AVIC证券:2023年将是军工行业产能集中释放元年，年底前有望切换到明年估值。

我们认为，也有理由相信，今年军工行业整体业绩增速仍有望在全行业名列前茅，比较优势不会降低同时，伴随着明年开始的工业产能释放加速，2023年将是军工行业产能集中释放的元年，这意味着军工行业增速有望继续上升到更高水平市场上也有一定程度的共识因此，我们认为年底前有望切换到明年的估值，只需满足两个条件:①市场回暖，情绪好转，②三四季度军工增速再次回升时，明年的预期可能会进一步上调

在这一年中，我们认为还有两点需要注意:1 .越来越多的股权激励和员工持股不断推出伴随着军工行业从R&D到采购的不断公开，透明，市场化，军工行业的信息化，智能化对技术迭代速度的要求增加，国企改革不断深化，民用和军工企业的活力不断被激发，管理效率，机制和人员因素的重要性将越来越突出相应的，市场化机制也是军工行业的大势所趋今年之内，伴随着为期三年的国企改革接近尾声，相关改革动作也有望落地

2.军工第二曲线的运用军工第二条曲线主要是关于民机，军贸，民机伴随着COMAC宣布C919已经完成取证试飞，它将获得适航证，并在年内或很快交付军贸方面，伴随着全球疫情的减弱和俄乌冲突强化世界各国的安全诉求，军贸出口面临巨大机遇

东莞证券:长期看好十四五期间设备升级需求下的行业高景气度。

今年是国企改革的收官之年从回购，股权激励计划，增持等公告中可以发现，军工企业改革正在提速，有望激活军工企业活力长期看好十四五期间设备升级需求下的行业高景气度，从用法上看，伴随着实战训练次数的增加，教练机的损耗会增加，导弹的库存也会得到补充我们看好航空产业链和高消耗导弹产业链商用方面，看好国产大飞机后续订单另一方面，看好航天技术成果向商业应用转移转化，航天产业服务和物联网下的北斗产业链发展，新一轮数字货币改革下的专用芯片发展近期可适当关注航运船只的新一轮更新换代，以及周边冲突导致的油气运输船短缺建议:AVIC西飞，航发电力，中国船舶，紫光国威

东北证券:C919取证更关注国产大飞机产业链。

9月13日上午，两架C919客机从上海飞往北京首都机场，注册号分别为B—001F和B—001J，主要是准备取证日前，C919客机宣布完成5年取证试飞，等待颁发型号合格证最快将于本月获得认证，并计划于今年向其首个客户中国东方航空公司交付首架飞机C919大型客机是中国按照国际民航法规研制的具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机158—168座，航程4075—5555公里未来20年，中国民航飞机累计市场空间将超过万亿美元，国产商用飞机进入加速发展阶段

2022年景气度，产业链将继续聚焦产能释放带来的利润倍增我们认为，2022年，全产业链将继续围绕产能释放带来的盈利双增长逻辑:关注实际需求旺盛，层级模式深入，批量生产节点到来的下游主机厂和子系统，护城河深，中游支撑能力强，规模效应大，产业空间大，核心竞争力强，国产化替代提速军工材料/电子，新装备发展新趋势下的新军事科技:军事数据安全的五个方向

民生证券:国产大飞机商用进程提速！市场空间将在中长期内重塑航空业格局。

发动机是大飞机的核心系统之一，其价值约占20%~25%商用航空发动机市场主要由前期市场和后期维修市场两部分组成航空发动机的价值约占整个商用飞机价值的20% ~ 25%，在整个生命周期中，维修保障成本接近发动机购买成本

未来20年，预计全球将新增43610架商用飞机，对应约3.01万亿美元的全球商用航空发动机市场，中国商用飞机预计增加8700架，对应商用航空发动机市场约5845亿美元，占全球市场的19.44%而且还有增长的潜力

从投资角度来看，伴随着国产大飞机商业化进程的加快，其更大的市场空间可能在中长期内重塑航空产业格局，这可能是缓慢的，但却是深远的建议关注产业链上中下游，以及售后服务等:1)材料:AVIC高科，广维复合，钟健科技，中富申英，西部超导，宝泰股份，福顺特钢，龙达，钢研加奥纳，图南，楚江新材等，2)结构塑造:AVIC重机，航天科工，派克新材，三角防务，爱尔达，铂顿等3)机载系统及配件:AVIC电子，AVIC机电，AVIC光电，全信，四川九洲等4)发动机:商用发动机，航空发动机动力，航空发动机控制，航亚技术，5) OEM: COMAC是R&D和总装的主体AVIC沈飞，AVIC西飞，洪都航空，中直有限公司承担部分机体结构制造

天风证券:航空发动机产业链是国防军工板块中最具持续性的赛道之一。

航空产业链是国防军工领域最具持续性的赛道之一在现有十四五批复发动机提供的基础性能支撑基础上，预计新车型+维修将替代板块中长期业绩增量空间我们认为，航空发动机产业链是当前国防军工板块中最具持续性的赛道之一，板块的属性可以概括为:1继十四五期间航空发动机需求之后，作为上游配套产业的航空发动机产业链将充分受益于这一过程，获批的各类发动机有望进入快速放量期

2.管道这种新的航空发动机型号，具有连续迭代装配的要求预计在十四五中期，新一代发动机型号将逐步从研究转向小批量生产预计新一代发动机批量生产后会有需求+单个单位价值双升的趋势

3.后端维修+备件更换需求有望继续增加，飞机数量有望在十四五周期快速增加飞机存量被占用后，叠加周期内训练量增加，飞机飞行难度等因素后，预计后端维修和备件更换需求将持续增加，有望为产业链企业带来额外的EPS维修空间

招商证券:目前航空装备产业链重点公司估值较低，安全边际充足。

航空产业链相关重点公司业绩符合预期航空工业集团增持上市公司，显示了对公司长期发展的信心目前航空装备产业链重点公司估值较低，安全边际充足

建议:1)受益国企改革，业绩增长明确的标的:AVIC沈飞，AVIC西飞，AVIC高科，AVIC电子，AVIC机电，AVIC光电，振华科技，航天电器，航天彩虹等2)推荐具有垄断地位的航空航天产业链中下游，以及借助国防与民用技术融合的上游高壁垒材料供应商和外购锻铸供应商:航天动力，航天控制，图南，派克新材料，西部超导，钢研高新，航天科技等

广发证券:军工第三周期有望共振，强化板块景气预期。

我们认为，军工板块研究的核心在于把握三个周期的叠加和演变，即产品周期，产能周期和库存周期第三，周期有望共振或强化市场对景气的预期+业绩释放的确定性，板块配置价值稳步提升我们强调设备建设仍然是当前产品周期的主线本周C919适航交付进度节奏和地缘政治事件催化可能会强化市场对军品中长期增长斜率的信心军工集团年度考核目标和军队年度交付供应保障目标的完成压力是当前生产周期上行的动力之一，库存周期是产能对产品周期的滞后反映，核心是感知需求方量的景气度边际变化基于三周期框架，我们判断，尤其是航空航天板块，伴随着下半年疫情防控的逐步完善和放量的加快，供应链产能不足的环节有望得到显著改善，内需显著增加的环节有望成为重要的配置方向

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