军工行业2022年下半年投资策略：精选长赛道布局强修复

“十四五”期间，军工行业的成长性和长期发展确定性正在被不断验证，投资主线开始转向业绩和成长性。展望下半年，一方面，在宏观经济波动和局部疫情影响下，军工行业“强规划”有望使其具备较强的业绩确定性，板块成长属性凸显；另一方面，在“国企改革三年”的收官节点下，混改加速有望进一步催化板块情绪。我们认为，在市场扰动因素不断增加、风险偏好仍在修复的情况下，业绩增长的可持续性将成为当前选股的核心考量。维持行业“强于大市”评级，优先推荐航空发动机、导弹、军事信息化、军用飞机四个行业方向，关注国企改革动向。

投资逻辑开关，由“基本面”驱动。近两年，随着行业趋势逐渐明朗，军工行业的成长性和长期发展确定性正在被不断验证，其投资主线在“十四五”发展预期下开始转向业绩和增长驱动。从产业链上下游的关系看，越向下游倾斜，企业的产业链地位越高，议价能力越强，通常越稀缺甚至垄断；越是上游，议价能力越弱，竞争格局越激烈，但也更市场化。从投资的角度来看，2020年7月的板块热潮过后，产业链位置最高的下游代工的股价走势远不如上游股票，甚至其市值和估值明显“倒挂”。这种现象说明市场对军工的投资理念正在从“事件驱动”向“基本面主导”转变。

业绩持续兑现，“强计划”下的成长凸显。军工行业“计划性强”，订单下达节奏服从国防战略和装备规划，短期内受宏观经济波动、局部疫情影响较小，整体增长受外部干扰有限。核心军工企业净利润连续4年同比增长20%+。在宏观经济波动和局部疫情影响的双重影响下，核心军工标的2021年将实现净利润282.78亿元，同比增长+40.12%，增速近五年。22Q1实现净利润67.55亿元，同比增长+32.29%，在中信一级行业指数中排名第6。其中，中上游航空零部件、军工电子业绩保持快速增长；随着企业管理水平的提高或定价机制的改革，中下游企业的业绩兑现能力有望继续提升。核心军工企业业绩的持续释放，表明行业景气度居高不下。同时，核心主机厂和子系统标的的预付款和关联交易大幅增长，将保证板块未来几年的持续增长，说明行业长期发展确定且增长属性突出，其估值体系已经具备向长期切换的基础。

“国企三年改革”节点落幕，板块情绪有望提振。军工集团一直是军工行业的核心参与者，拥有绝大多数的核心资产。因此，“国企混改”对提高军工板块的资产质量和整体盈利能力具有“立竿见影”的影响。2022年是“国企改革三年行动”的收官之年。国务院国资委党委委员、秘书长彭表示，“确保2021年底前完成三年改革任务70%以上，2022年7月1日前基本完成”。2021年以来，军工行业资产证券化运作更加活跃，航空工业、电力集团资本运作加速。其中，航空工业作为军工集团资本运作的先行者，从2021年开始推动程菲无人机IPO，AVIC电子吸收合并AVIC机电等，且后续仍有望继续推进资本运作的“组合拳”。与此同时，该领域企业股权激励的推广也明显加快。自2016年以来，该板块上市公司已推动84项股权激励，其中超过一半是自2020年以来推动的。央企进入改革快车道，板块人气有望进一步催化。

景气“新常态”，长轨布局高。在市场扰动因素增多、风险偏好仍在修复的情况下，业绩增长的可持续性将成为当前军工板块选股的核心考量。我们认为，2022年，军工行业景气度将回归“十四五”正常增速，进入增长“新常态”。建议优先关注长轨和高景气方向，推荐航空产业链、导弹、军事信息化、军用飞机，关注国企改革动向。

风险因素:军工武器装备建设步伐低于预期，军民融合政策支持低于预期，军工国企改革进度低于预期。

投资策略。军工行业是计划型的，不受宏观经济波动的影响，短期内受局部疫情影响较小。而且行业处于十四五黄金发展期，2022年或者未来2-3年都可以增长。

同时，2022年作为“国企改革三年行动”的收官之年，国企改革的加速将提振板块人气。展望2022年下半年，长赛道、产业链繁荣仍是长期推荐的投资方向。同时，公司前期受成本压力等因素冲击的业绩有望得到修复，也将迎来布局窗口期。推荐:

航空产业链:推荐AVIC重机、福特钢、航发控、图南股份、派克新材，关注航天科技；

导弹:推荐紫光国威和菲力华，注意雷电力量弱；(3)军工信息化:推荐振华科技、AVIC光电、航天电器、常诚科技，关注雷震科技；

军用飞机:推荐爱尔达、AVIC高科、光威复合、钟健科技、北摩高科。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。