三七互娱002555：自研发行实力持续验证游戏出海带来第二增长极

事件:三七互娱发布2022年第一季度报告公司2022Q1营业收入40.89亿元，同比增长7.11%，归母净利润7.6亿元，同比增长550.80%，扣非归母净利润7.62亿元，同比增长19，774.29%点评:1)公司《Q1 2022》归母净利润同比增长550.80%，主要原因是与《Q1 2021》运营的游戏产品生命周期不同同时，公司精细化运营成果突出，现有产品活力不断激活，海外业务同步推进，促进了公司业绩的稳步发展2)Q1 2022年销售费用为23.07亿元，同比下降17.62%，主要是由于Q1 2021年新上线游戏产品数量增加，上线初期流量增加，以及2022年Q1游戏业务逐渐回暖，导致购买量减少我们预计，伴随着买方市场竞争幅度的改善，Q2的盈利能力有望进一步提高游戏已经进入回报期，业绩见底2021年Q1，新上线的《光荣大天使》，《斗罗大陆:吴魂觉醒》等一批游戏在2022年Q1进入成长阶段公司不断打磨，优化，细化产品，上线运营项目表现良好，产品生命周期持续延长，为公司业务的稳健发展奠定了坚实基础未来有望积累更高的跑步收益海外业务再度提速，出海成效显著很多游戏如斗罗大陆:魂师对决，解谜求生，喊我大掌柜，云上之城之歌等面向全球市场发行的《》表现良好Q1 2022年，公司海外市场收入超过14亿元人民币，同比增长超过45%，公司海外收入占比不断提升产品丰富，看好业绩增长的弹性公司为国内外市场储备了近40种MMORPG，SLG，卡片和仿真产品公司多款储备游戏已发行版号，如《空城计:航海》(截至2022年4月，TapTap获得8849万份储备)，《代代相传之光》，《黎明计划》，《最后的原始人》等2022年4月，版块部门时隔8个月重新发行版号，公司的《大航海之梦》成为首批发行版号的重点游戏之一盈利，估值，评级:斗罗大陆:魂师对决等自研产品表现突出，有望为业绩增长提供强劲动力，海外业务成为业绩增长的主要驱动引擎，公司产品储备丰富，我们看好版号补发后的业绩增长弹性我们维持22—24年32.26/36.88/41.77亿元的净利润预测，同比增长12.2/14.3/13.3%，目前价格对应22—24年PE17/15/13x，维持买入评级风险:海外竞争加剧，行业政策收紧，采购成本持续上升

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